Hva forklarer investorers entusiasme for risikable eiendeler?

by admin
hva-forklarer-investorers-entusiasme-for-risikable-eiendeler?

De fleste oppdaterte markedsbevegelser kan være mer fornuftige enn du tror det



E VEN I NORMAL tilfeller, det kan være en del dramatikk til markedene. Oljesporet kan antagelig per sjanse bare spike eller skynde seg som reaksjon på en geopolitisk spasertur; obligasjonsrentene kan antagelig per sjanse bare hoppe på sterke jobber; og aksjonærer kan antagelig per sjanse bare pumpe opp en aksje som ga saftig fortjeneste. Likevel 20201219 har ført dramaet til en opprørende (søk diagram 1). Aksjekampen i mars var en gang uovertruffen i sin hurtighet: tapte aksjer 30)% av kostnaden i løpet av en måned. Renten på ti-årige amerikanske statsobligasjoner, den største eiendelen over hele verden, falt med halvparten av mellom januar og midten av mars, hvoretter halvparten av gangen til i løpet av et dagers emne, raskere enn å ta tak og joo-jooing. Kontrakten for nært leverte fat amerikansk olje ble kort tid skadelig. I løpet av 2020 trekostnader absorberer falt med halvparten av, doblet, doblet en gang til, falt med halvparten av over en gang til, hvoretter doblet igjen (totalt, de har doblet seg inn 2020).

Hvis nedstigningen i aktiva koster når nasjoner låste usikre kapitalforvaltere, så restaurering – ledet av en voldsom oksestrek i tekniske aksjer i løpet av sommersesongen – har gjort dem urolige. Det var en gang lettest i 2019 at et offentlig selskap, Apple, ble først verdsatt til mer enn 1 milliard dollar. I avdekket ord har Apple fått rundt $ 1280 milliarder i år. Tesla har økt kostnadene seks ganger i år, til en markedsverdi på mer enn $ 608 bn, omtrent kostnadene for forskjellige syv mest verdifulle bilprodusenter blandet. Selv aksjer som ikke var elsket tidligere på året, elsker banker og kraftselskaper, absorberer seg av gradvis, på en overflod av passende data — av en god vaksine og av en gjennomsiktig seier for Joe Biden i USAs presidentvalg. Da Airbnb, en plattform for reservasjoner på en enkelt opphold, debuterte offentlig i desember 10 th — etter et år hvor ingen reiste hvor som helst — dets aksjespor sprang av 178%. 5. desember krysset verdensomspennende aksjer $ 115 trn for første gang.

Finansmarkedene gjenskaper lånetakernes forventninger om fremtiden, så det er vanligvis fantastisk at de har vært kaotiske i 2020. Ikke desto mindre ber rebound i farlig eiendom blant skjøre økonomiske forutsetninger spørsmålet om hvorvidt bobler absorberer dannet spesifikk eiendom eller ikke, eller hvorvidt USA eller ikke, og nedturer, antagelig per sjanse bare kan forklares med en plutselig forskyvning. tradisjonelle faktorer.

Tro først bevisene for skum. Selv når overskuddet falt, var beskyttere i S & P 600 opptjent referanseindeks 15. 3% (unntatt utbytte) i 2020, omtrent dobbelt så gammeldags avkastning over finalen 20 år . De positive aspektene absorberer oppmålte målinger av børsverdivurderinger. En slik måler er den sykliskjusterte sporingen til inntjeningen, eller “ CAPE ”, forhold, utarbeidet av Robert Shiller, en prisvinnende økonom. Dette ser på inflasjonsjusterte aksjekostnader i forhold til den ti-års moderat av nøyaktig inntjening per aksje. Når forholdet er høyt, er aksjene dyre i forhold til inntjeningen; slike varighet absorberer har en tendens til å bli etterfulgt av lav langsiktig avkastning i løpet av det neste tiåret. I USA forholdet i november 20201219 var engang 33, over scenen tidligere på året (søk diagram 2). Handiest to ganger raskere enn har forholdet overskredet 30 i USA – den gradvise 2000 s og de tidlige 2000 s.

De gigantiske teknologibedriftene, hvorav mange forventet å ha glede av online shopping og boligarbeid, spilte absorb en uforholdsmessig rolle i det bredere rallyet. De er episke for to tredjedeler av den totale avkastningen fra å bevare S & P 503. Første og store opp av 20201219 Alfabet, Amazon , Apple, Facebook og Microsoft ble priset rundt $ 5trn og gjort opp 19. 5% av indeksens kostnad. De 5 er i reell pris over $ 7trn, og deres andel har steget til 22% (søk diagram 3).

Ytterligere bevis på skum er vanviddet rundt de første offentlige tilbudene til firmaer som Airbnb, og gjenopplivingen i kjøp og salg av detaljhandel. Detaljhandlere beskrev 22% av mengden aksjekjøp og salg, opp fra 19% i 2020. I sommersesongen var mindre beskyttere av samtaleløsninger – veddemål på aksjekostnader som stiger – ansvarlige for mer derivatkjøp og salg enn enorme.

ser da sprudlende ut. Likevel antyder en skadelig undersøkelse av tradisjonelle faktorer at disse kan utjevnes til mer enn en perfekt del av det som skjer. Syklisk eiendom, kjærlighetsaksjer i restauranter og forhandlere, eller varer, kjærlighetsolje og kobber, er tilbøyelige til å samle seg i takt med at industrien blomstrer. Disse falt raskt i kostnad i februar og mars, etterfulgt av sene utvinninger da miljøet åpnet igjen. Likevel siden niende november, da data om en god vaksine brøt, har de økt. Container-fraktkostnader absorberer steget til all-time høyder. Brent grov olje steg over $ 90 et fat for første gang siden mars i desember 14 th .

Videre ser overføringen av rentekostnader ut til å være mer enn nivået på oppførselen til egenkapitalkostnadene. Isolert sett ignorerer forholdet CAPE virkningen av kuttverdikostnader på verdsettelser. Kostnaden for et selskap, for dets aksjonærer, er den uvanlige kostnaden for et selskaps fremtidige fortjeneste – hvilke designaksjonskostnader er tilbøyelige til å være følsomme for å endre forventningene om fremtidig fortjeneste, likevel i tillegg til den kuttede sporingsraten for å beregne hva dette er prisen denne dagen. Det har vært enorme justeringer i denne kuttverdien for aksjer. Første og største opp av 20201219 avkastningen på ti-årige statskasser var en gang 1,8%; i midten av mars var det en gang faktiske 0,6%. Av grunnen til at vaksinedata gir absorberte steg en gang til, til rundt 0,9%.

Til episk for dette, i november 33 Mr Shiller publiserte “overskudd avkastningstall, som beregnes ved å invertere CAPE forhold, for å presentere en illustrasjon av forventet avkastning på aksjer, og deretter trekke fra forventet nøyaktig avkastning på konserveringsobligasjoner ( som, takket være lave kostnader og beskjedne inflasjonsforventninger i løpet av det neste tiåret, er skadelig). Overskuddsrenten er stort sett større enn i januar (se figur 4). Med mange ord blir aksjer absorberende mer blendende enn obligasjoner – før alle delene sannsynligvis fordi obligasjonsrentene falt så raskt, noe som økte den relative sjarmen til aksjer, likevel i disse dager takket være vaksinen som varsler retur av kommando og fortjeneste, som en beskjeden forstørrelse i avkastning har ikke nå blitt utlignet.

Det økende presset på aksjekostnadene alene vil da ikke være nok til å skjule en mani, gitt skiftet i kutte verdikostnader. Dette ville antagelig per sjanse rett og slett ikke nå fjernet beskytternes uro, delvis fordi de er omgitt av bevis på overflod. Likevel er tilfellet for en boble i det minste ikke nå åpent og lukket.

Redaktørens avslører: Om en av våre covid – 19 dekning er gratis for lesere av Økonomen For tiden , vår daglige publikasjon. For flere historier og vår pandemi-tracker, søk vårt nav

Denne artikkelen betraktet i finans- og økonomidelen av trykkversjonen under overskriften “Skum eller grunnleggende?”

You may also like

Leave a Comment